牛市促进消费？

最近我们为了促进消费，也是使出浑身解数。

比方说，8月1日，央行、外汇管理局召开下半年工作会议，其中提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。”

这是在正式会议上提出的，比起7月14日，由央行货币政策司司长在发布会上说的“支持和鼓励”调整存量个人住房贷款利率，显然是力度要大很多。

过去这半个月，没看到有银行积极主动去响应。

那么自然就有了“指导”。

这也侧面说明，当前的提前还款热潮，已经某种程度影响了消费，所以才会从这方面着手，来促进消费。

这对于很多还承受5.5%以上高利率的首套房刚需群体来说，如果存量房贷利率能下调到目前普遍4%以下的利率，确实会有较为明显的减轻负担效果。

从宏观层面来看，也会对促进消费起到积极效果，所以，我对于调整首套房的存量个人住房贷款利率，是双手双脚支持。

不过，最近打着促进消费旗号，舆论上各种奇奇怪怪的说法也不断出现。

比如，我看到网络舆论上，就开始流行一种说法，就是呼吁拉动一波牛市，来促进消费。

我寻思着，A股历史上的每一波牛市，都是中产财富绞肉机，啥时候可以通过拉动牛市来促进消费了？

（1）牛市不能促进消费

虽然这话可能会得罪一些正在炒股的朋友，不过我还是得跟大家泼个冷水。

拉一波牛市，不但不能促进消费，反而会虹吸社会资金，一旦在牛市过后爆发股灾，不但促进不了消费，反而可能因为财富蒸发，而让消费更加萎靡。

并且在当前这个国际形势下，假如出现所谓的大牛市，就可以让过去6年持续布局的外资，获得超额利润，并趁机获利出逃，这可能导致严重的资金外流，对我国的金融和经济安全造成严重影响，2015年的教训，是历历在目，我们一定要冷静。

我可以理解正在炒股的朋友，基于自身利益需要，对于呼吁牛市的声音，有一种天然的亲近感。

不过股市起起落落，并不以我们个人主观意志为转移。

我们要尊重股市内在运行规律，重视客观存在的风险。

炒股最忌讳无视风险，只盯着潜在收益。

我们需要明白，A股的定位从来都是用来给企业融资，而不是股民的提款机。

八亏一平一盈的定律，在A股是非常明显的。

很多人在熊市里，不会亏太多。

反倒是牛市，才是很多人栽大跟头的时候。

所以，我们不要觉得牛市一来，大家就可以大赚钱，股民手里有钱了，就能促进消费了。

这是对股市非常不了解的人，或者对人性非常不了解的人，才会得出的想当然结论。

这种想当然，是设想，在牛市带来前，买进去，在牛市顶峰获利了结，这样赚一波就跑，钱赚到手就可以促进消费。

然而，人性的贪婪注定，当牛市到来的时候，绝大多数人想的并不是及时获利了结，赚一波就跑。

而是在狂热的赚钱效应面前，完全失去理智，不断追加投入。

大多数普通人，在牛市里的运行模式是这样的。

牛市爆发前，很少关注股市。

牛市初期，开始关注，投入少量的钱。

牛市中期，账户出现浮盈，尝到了甜头，开始加倍投入。

牛市末期，狂热赚钱效应，恨不得所有身家财富都砸进去。

甚至，很多人在牛市爆发末期，才会开始疯狂加杠杆，在贪婪驱使下，丧失对风险的基本警觉，就为了能多赚一些。

而往往这个时候，是股市最狂热，也是最危险的时候。

于是，当散户们普遍把身家财富都投进股市里的时候，股灾往往就会伴随牛市而来。

然后散户因为牛市初期投入不多，一开始赚的钱，远不够股灾里损失的。

我们永远不要指望牛市来促进消费，也不要指望让大多数人能靠股市赚到钱去促进消费。

股市的常态是非理性的、是狂热的、是盲目的。

在这种非理性常态下，大多数人是很难长期靠股市赚到钱，亏钱才是常态。

奢望大多数股民能都保持理性，是一种奢望。

只有少数比较理性的散户能长期赚到钱，这个比例，不管何时，都是小比例的。

2015年的大牛市，很多人是在牛市末期，看着周围融资的人疯狂赚钱，最后也丧失理智，也开始开通融资账户，上杠杆加码。

这些在牛市末期上杠杆的人，基本都在2015年股灾里，面临爆仓的风险，这不是亏点本金而已，而是直接亏掉所有本金，还被强平。

所以，我是不知道那些说让发动一波牛市来促进消费的人是怎么想的。

那么多历史教训摆着。

（2）其他案例

我们也可以来看看，上世纪90年代的台湾大牛市，是如何虹吸社会资金。

1986年到1990年，我国台湾省的股市，也出现疯狂的大牛市，3年暴涨12倍，股指从1000点左右，暴涨到1.2万点。

在整整3年的牛市时间里，台湾省可谓是全民炒股，因为当时台湾股市热得发烫，可以说闭着眼睛随便买一只股票，都可以获得平均8.5%的月收益。

在1990年3月的泡沫顶峰时，台北股市活跃交易账户，牛市初期不到60万，激增到600万，当时台湾省基本每个家庭都有炒股。

台湾股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元飙升到最高56亿美元，单日最高成交量为76亿美元。

在牛市过程里，大家见面聊天，就是问你今天赚了多少，大家也确实出手阔绰，好像股市真能促进消费。

当时很多人台湾人也辞职去炒股，很多家庭主妇也因为炒股变成了富太太。

然而，牛市过后，伴随着股灾。

台湾股市是在1.2万点的峰值，在短短一年时间内，就跌到了2596点，跌幅达到80%。

而且，台湾在3年牛市里，过程有过3波腰斩式回撤，但每一次回撤腰斩后，总能再创出新高，继续往上涨，这也使得在牛市过程里抄底的人，每次都能获得超额利润，这也让不少人形成了路径依赖，在股市一大跌，就会跑进去抄底。

但牛市一旦切换为股灾，抄底就是无底洞。

当时台湾股市从1.2万点跌下来，很多人在8000点抄底，在6000点抄底，想着都跌了一半了，总不能再跌了吧，结果仍然还是一路下跌，又跌了一半。

许多人屡次抄底，越抄亏越多，很多人就是这样，即使逃了1.2万点的大顶，提前获利了结了，也往往会在抄底过程里，把牛市里赚到的钱，都亏出去。

经过这场股灾洗礼后，台湾人民也总算认清了现实。

那些辞职炒股的人，也只能重新找工作。

并且，在牛市里出手阔绰的人们，在股灾里只能加倍拮据。

所以，牛市促进消费只是一种幻觉，凡事都有代价，只不过这个代价是什么时候支付而已。

在牛市里，股民总会觉得股市是提款机，赚钱特别容易。

只有股灾，才能让股民认清股市不是提款机。

在股市里，账户浮盈都是虚的，最终能把钱赚到手，放进口袋里的人，是少之又少。

类似案例，在日本身上也体现得很清楚，日本同样也是在90年代泡沫破裂之前，出现一波疯涨的大牛市。

当时日本也差不多是1986年开始疯涨，从1.3万点，一路涨到3.89万点，3年涨了3倍。

但90年代泡沫破裂，也让日本股市从3.89万点，连续跌了13年，一直跌到2003年的7603点才止跌。

当时牛市来得有多爽，股灾也会有多痛。

这直接导致日本人一整代人是谈股市色变，对股市敬而远之。

一直到2010年后，随着年轻人开始登上历史舞台，日本股市才恢复起色。

日本股市，一直到现在，都还没有涨过1990年的泡沫高点，可见当时日本股市泡沫化有多严重。

股市涨涨跌跌，在疯涨过后，通常都会伴随着暴跌，越疯狂的牛市，随后的股灾也会越惨烈。

可能还有人会说到美股。

那么美股长期走牛，能促进消费吗？

这个倒是有研究认为，2008年次贷危机之前，股市上涨和居民消费，的确存在正向关系，平均1美元的股市财富增长，可以带来3-5美分的消费支出的增长。

然而，2008年次贷危机过后，美国股市虽然连续走牛十几年，但股市上涨和消费增长，就脱离了联系。

美国的消费率，在过去十几年，并没有因为股市上涨而上涨，而是水平波动。

这是因为，2008年次贷危机过后，欧美进入无限量化宽松时代，股市上涨更多只是让大资本和大股东获益，普通人从中获益比例很小。

所以，哪怕是美股这样的长牛股市，对消费的促进作用，也并不是很强。

耶鲁大学考尔斯基金会，曾对14个主要发达国家的股市涨跌和消费变化进行了研究，结果只发现了股市财富效应的微弱证据。

意思是股市上涨，对消费的促进效果，只是微弱的。

（3）理性正视风险

股市通常随着经济发展，有一条估值上升主轴。

但因为人们的非理性、情绪化、狂热，往往会让股价一直在围绕着上升主轴在剧烈来回波动。

在牛市里，股市估值会严重高估，在熊市里，股市估值也会严重低估。

这都是基于人们的非理性、情绪化，才能让股市有这样的估值偏离，也才给一些大资金，有割韭菜的机会。

另外，当前我们的实际情况，其实比起30多年前上述两个案例，要更复杂。

我们当前面临经济转型，而且外部地缘形势风险仍然比较大，美国对我们仍然还是一副竭力打压的态度，而且大家都知道我们有一个重大的地缘要素需要解决。

在这种情况下，我们股市如果贸然发动所谓全面牛市，出现严重的资产价格泡沫化，那么等于是我们主动躺到了美联储收割镰刀之下。

就好比当前的日本股市一样，被美国资本刻意疯狂拉高，但只有拉高，才能用极低的成本来布局做空。

而且，2018年随着MSCI纳入A股，就有大量的北向资金通过沪深港通买入A股。

目前，外资通过北向资金净买入A股的总额是1.96万亿元。

而由于外资买入的个股在过去这6年大都出现较大涨幅，截止今年第一季度，外资持有A股总市值为3.49万亿元。

A股当前总市值为85万亿元，外资持股占比为4.1%，虽然看起来占比不大，但要注意，外资在A股的持仓是通过北向资金进来，而通过北向资金进来的这些外资，并没有外汇限制。

也就是，外资通过北向资金进来，是随时可以卖出走人。

这使得，我们一旦在现阶段发动一波大牛市，那么等于是给外资一个十分好的获利了结的机会。

到时候股市在疯狂的成交量下，外资这么庞大的体量，才有机会获利了结，要不然像之前每天成交量比较萎靡，外资想要撤，也撤不了。

从2016年至今，A股就处于大量发行新股的状况。

2016年，A股还只有3000支股票。

而现在，A股已经有5000支股票。

7年的时间发行了2000支股票，平均每年差不多发行了300支股票，我们每年的融资额，基本都是位居世界首位，都超过美股。

所以，我们当股市的体量是远超过2015年。

2015年牛市巅峰的5178点时，当时A股总市值也才60万亿左右。

而现在A股总市值是85万亿元。

假如，A股当前发动所谓的大牛市，那么市场资金成交量会疯狂放大，日均量能得从现在1万亿规模，飙升到3万亿的规模，才能支撑所谓的牛市。

如此海量成交，势必会虹吸社会资金。

这对我们经济和金融稳定，其实是不利的。

特别是在当前美联储还在加息周期的现阶段下，假如出现所谓牛市，就是把脖子主动凑给美联储收割。

美国是现在最希望看到我们资产价格泡沫化，这样他们才有收割的机会。

反倒是之前A股半死不活的状态，让美国资本难以下手。

凡事有利有弊，得取决于我们从什么角度去看待问题。

当然，从我们股民自身利益角度来说，股民当然都希望A股能给力一些，不要半死不活。

但我们如果从整体角度来看，至少在美联储当前磨刀霍霍的现阶段，A股半死不活反而还会好一些。

当然，最理想状态，是A股能长期走慢牛，跟美股一样走个十年长牛，那确实可以某种程度去促进消费。

然而，A股的情绪化和极端化特点，决定A股大多数时候，要么暴涨、要么暴跌，不然就是长期横盘半死不活的。

A股总是喜欢直接一步到位，想要A股比较有序的慢腾腾往上走，难度不是一般的大。

当然，我也不认为A股会一直半死不活的。

其实，当前影响A股资金信心的，仍然还是那件悬而未决的大事。

没有大资金会想要在发动牛市的途中，突然爆发某件大事，结果牛市可能就会夭折，那前期发动的资金就会血亏。

大资金最怕的就是不确定性因素。

所以，我个人是一直跟大家说，当我们解决那件大事的时候，虽然股市可能出现短暂大跌，但这基本就是下一轮大牛市的起始点，也是最低点，也就是我一直跟大家说的历史大底。

因此，我认为，当我们完成大事的时候，才是下一轮真正牛市开始的起始点。

现在显然还没有，可能得等到2025年前后才有机会。

有炒股的朋友，可能还是得再熬两年。

没炒股的朋友，就不要轻易进场，只要你不进场，股市涨跌都跟你没关系。

不用着急，继续慢慢等历史大底就是。

其实，7月会议那句“要活跃资本市场，提振投资者信心”，更多也只是因为前段时间A股成交量确实太萎靡了，如果坐视不管，有可能会出现新的股灾，所以我们才会说“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

当前对A股的态度也比较明确，不希望股市疯涨，但也不希望股市暴跌。

所以，今年A股大概率也只有波段行情，没有所谓全面牛市行情。

这个波段行情的意思就是，如果股市出现一波大行情之后，要根据自己实际情况，该获利了结的时候，就得及时获利了结，别贪，别总想着有牛市，省得老坐过山车。

“要活跃资本市场，提振投资者信心”这句话主要也是提振市场信心，不至于说就要发动牛市行情。

但市场的解读，往往就是这样情绪化的。

你说个1，市场就能给你解读成10。

对此，我们也是需要理性看待。

人性有一个共同点，就是有非理性倾向，人总是会有情绪化倾向，这个在股市里会特别明显。

股市很容易放大我们人性的弱点，放大我们的贪婪，会让我们更情绪化。

比方说，前几天，舆论还都在痛骂A股半死不活，现在又都是到处高呼牛市的声音。

显得十分情绪化、极端化。

所以，我们如果想要在股市里真正长期赚到钱，就需要克服我们人性的弱点，尽量去克服贪婪，避免情绪化操作。

所以，关于股市的文章，通常我都是以提示风险、泼冷水为主。

因为我们舆论对于股市，总是只强调收益，而忽略风险提示，只会放大情绪化，而缺少理性的泼冷水声音。

现在整个世界经济大环境都不景气，我们和美国的地缘博弈还在不断激化。

这种大背景下，我们确实还得更加重视风险。

我并不反对大家炒股，但我希望大家在炒股的同时，能提高风险意识，别只盯着潜在收益看。

股市毕竟是一个高风险场所，安全也是一种无形的资产。

最后再强调一下，金融市场是一个混沌系统，没有人能100%预判对未来，所谓牛市是需要天时地利人和，并不是谁说会有牛市，就能一定有牛市，反之也同理。

对于股市，任何人的观点都只能是参考，不要对任何人盲信盲从，包括对我也一样，我也不能保证自己一定是对的。

而且，每个人的实际情况并不一样，没有可以一概而论的投资建议。

我的原则是不涉及具体投资建议，我只能分享一些宏观方向上的个人看法。

投资是涉及到切身利益，我们得为自己钱包负责。

所以我们无论何时，都得多多独立思考，自主决策。

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